发布2018年年报。2018年公司实现营业收入136.32亿元,同比增长35.84%,实现归母净利润13.21亿元,同比增长109.37%;四季度单季度实现营业收入38.36亿元,同比增长26.89%,实现归母净利润2.86亿元,同比增长15.79%。公司以12.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.10元(含税)。
   
投资收益增加带动公司业绩增长。2018年公司实现投资收益5.84亿元,同比增加7.75亿元,主要是因为按权益法确认的Santos和新能凤凰的投资收益同比大幅提升。 甲醇业务量增加,能源工程业务收入增长。2018年公司煤炭生产量和销售量分别为643.54和640.73万吨,同比基本持平;甲醇生产量和销售量分别为103.35和93.98万吨,同比分别增长32.71%和20.07%。此外,2018年公司能源工程业务实现营业收入31.77亿元,同比增长17.82%,毛利率同比增加1.8个百分点。
   
稳定轻烃项目稳步推进。公司控股子公司新能能源在建的20万吨稳定轻烃项目主装置甲醇装置已于2018年6月底进入试生产阶段并产出合规甲醇产品,其后主装置运行稳定,实现日产满负荷生产。截至2018年末,稳定轻烃的装置已完成各单元单体调试、联动试车,具备投料条件;募投项目LNG产品装置打通了催化气化和加氢气化两项煤气化技术工艺流程。公司计划在2019年5月份甲醇装置停车检修期间实施稳定轻烃的安全验收和投料试车工作。
   
Santos全年收入同比增长19%。根据Santos《2018年第四季度经营活动报告》,第四季度实现销售收入10.43亿美元,环比增长7%;全年销售收入36.96亿美元,同比增长19%;全年销量为7920万桶油当量,同比下降5%。若扣除Quadrant的影响,全年产销量分别为5710和7720万桶油当量。Santos主要经营数据表现较为强劲。
   
进一步聚焦于天然气主业。2018年以来公司天然气战略布局推进明显加快,2018年10月11日公司发布公告拟以7.5-8亿元交易价格出售子公司威远生化100%、威远动物100%、新威远100%股权。我们认为农兽药业务剥离以及此次交易事项有助于公司进一步聚焦于天然气主业,战略布局更加清晰。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.27、1.31、1.36元,参考可比公司估值水平,给予其2019年11-13倍PE,对应合理价值区间13.97-16.51元,维持“优于大市”评级。
   
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。