发布 2019年半年报。 2019H1公司实现营业收入 66.73亿元,同比增长 0.43%,实现归母净利润 8.85亿元,同比增长 25.29%。上半年公司业绩增长主要是受处置农兽药资产、Santos 盈利大幅提升等因素影响。
   
农兽药资产剥离促使公司业绩增长。 2019H1公司处置长期股权投资产生投资收益 8582万元,主要是因为 6月份完成农兽药资产的出售;营业外收入同比增加 1.34亿元,主要是因为处置农兽药资产与之相关的搬迁补助递延收益尚未摊销部分一次性摊销所致。
   
煤炭、甲醇销量同比增长。2019H1公司煤炭生产量和销售量分别为 342.30和 344.41万吨,同比分别为+6.77%和+7.20%;甲醇生产量和销售量分别为77.28和 73.74万吨,同比分别为+84.92%和+79.63%。
   
Santos 发布 2019年半年报。2019H1Santos 实现销售收入 19.74亿美元,同比增长 18%;实现产量为 3700万桶油当量, 同比增长 32%,销售量为 4520万桶油当量,同比增长 19%。平均实现油价为 72.11美元/桶,同比-4%。根据公司发布的 2019年半年报,Santos 对公司贡献的投资收益为 2.64亿元,同比增加 1.93亿元。
   
稳定轻烃项目稳步推进。截至 2019年上半年,公司控股子公司新能能源 20万吨/年稳定轻烃项目主装置已完成安全试生产验收,但相关装置参数仍在进一步优化中;LNG 催化气化示范装置完成了短期技改,实现了部分装置的稳定运行;加氢气化完成了全部核心技术及关键设备的工程验证,但仍存在工序间相互匹配的问题,需要逐步进行技术优化消缺,以实现装置安全稳定运行要求。LNG 装置达产并满产后,公司合计 LNG 年产能将达到 24万吨/年。
   
进一步聚焦于天然气主业。2018年以来公司天然气战略布局推进明显加快,今年上半年公司已经完成农兽药业务的剥离。我们认为农兽药业务剥离有助于公司进一步聚焦于天然气主业,战略布局更加清晰。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.15、1.23、1.29元,参考可比公司估值水平,给予其 2019年 10-13倍 PE,对应合理价值区间 11.50-14.95元,维持“优于大市”评级。
   
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。