Santos发布《2018年年度报告》。Santos 2018年实现息税折旧摊销勘探前利润(EBITDAX)21.6亿美元,同比增长51%;实现自由现金流10.06亿美元,同比增长63%;实现税后基础利润7.27亿美元,同比增长129%,税后净利润为6.30亿美元。Santos将大幅提升2019年的产量,目标产量为7100-7800万桶油当量。公司预计2018年Santos贡献的投资收益为6425万美元(按年度平均汇率折合4.25亿人民币)。
   
Santos全年收入同比增长19%。根据Santos《2018年第四季度经营活动报告》,第四季度实现销售收入10.43亿美元,环比增长7%;全年销售收入36.96亿美元,同比增长19%;全年销量为7920万桶油当量,同比下降5%。若扣除Quadrant的影响,全年产销量分别为5710和7720万桶油当量。上游生产成本约为8美元/桶油当量,处于目标范围的下限(目标范围8-8.6美元/桶油当量)。Santos主要经营数据表现较为强劲。
   
预计全年业绩大幅增长。公司发布公告,预计2018年度实现归母净利润为12.84-13.73亿元,同比增长104%-118%;扣非净利润为12.78-13.66亿元,同比增长115%-130%;预计第四季度归母净利润为2.50-3.38亿元,同比增长1.1%-36.9%。
   
发布重大资产购买预案。公司拟指定境外子公司以1500万美元现金购买Toshiba旗下TAL 100%股权,并由TESS向公司境外子公司支付的8.21亿美元继承其签署LNG合同的权利与义务。本次交易公司境外子公司实际收到的差价为8.06亿美元,增加了公司的现金储备。 天然气业务占比将不断提升,有助于估值提升。如果不考虑Santos的投资收益,2017年公司天然气业务收入占比仅为3.3%,我们认为此次交易有助于使得公司天然气业务占比得以提升,产业链逐步完善有助于估值提升。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.05、1.32、1.56元,参考可比公司估值水平,给予其2018年14-17倍PE,对应合理价值区间14.70-17.85元,维持“优于大市”评级。
   
风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。