事件
   
公司发布2018年中报
   
2018年上半年公司实现营业收入66.45亿元,同比+44.01%;实现归母净利润7.06亿元,同比+612.25%;实现扣非后净利润6.92亿元,同比+656.48%;EPS0.61元,同比+510.00%。
   
简评
   
主要产品量价齐升,Santos投资收益可观,催动业绩增长2018年上半年主营业务发展势头良好,主要产品甲醇、农药、LNG的价格较去年同期均有增长,另外甲醇产量和能源工程业务量同比增长;受益于国际油价上涨,Santos投资收益明显改善,带动利润规模提升。
   
价格方面:2018年上半年,秦皇岛(Q5500K)动力煤平仓价均价572元,与去年同期592元的价格相比基本持平;布伦特原油均价71美元,同比增长37%;内蒙古甲醇价格2496元,同比增长16%;LNG市场价4321元,同比增长34%。
   
产销量方面:1)煤炭:2018年上半年混煤产量162.56万吨(-7.97%),销量163.22万吨(-9.23%);洗精煤产量158.05万吨(-7.44%),销量158.05万吨(-7.06%);贸易煤购进量136.46万吨(+133%),销量135.65万吨(+147%)。2)化工产品:甲醇产量93.07万吨(+24.51%),销量92.26万吨(+25.90%);二甲醚产量0.75万吨(-4.35%),销量0.83万吨(+9.92%);农药原药及制剂产量1.64万吨(-0.62%),销量1.92万吨(+15.25%);兽药原药及制剂产量0.17万吨(-23.94%),销量0.17万吨(-27.67%)。
   
费用方面,报告期内公司销售费用9602万元,同比+27.78%,销售费用率1.44%,降低0.19个pct.;管理费用2.43亿元,同比+29.56%,管理费用率3.66%,降低0.41个pct.;财务费用3.67亿元,同比+47.82%,费用率5.52%,增长0.14个pct.。财务费用同比上升的主要原因是报告期内公司美元借款因汇率变动产生的汇兑损失增加。
   
现金流方面,报告期内经营性现金流净额6232万元,同比-84.26%,主要是子公司新地工程集中支付工程分包款、垫付设备材料款,新能能源支付煤款,同时增加销售款承兑汇票收取比例所致;投资活动现金流净额-8.50亿元,同比减少7.14亿元,主要是新能能源20万吨/年稳定轻烃项目投资支出增加,收到的投标保证金减少,上期定期存款到期收回所致;筹资活动现金流量净额为3.69亿元,同比增加4.84亿元,主要是收到配股募集资金,同时偿还债务支付的现金较上年同期增加。
   
受益油气价格上行,Santos投资收益大增
   
公司持有澳大利亚第二大油气生产上市公司Santos10.07%股权,为其第一大股东,所带来的投资收益同比大幅增长。受益于今年上半年国际原油价格上涨,Santos业绩大幅提升,报告期内实现EBIT4.43亿美元;实现净利润1.04亿美元,按照持股比例10.07%计算,公司投资收益1098万美元,折合人民币金额7086万元,同比大幅增长。(去年同期受计提减值影响,Santos净亏损5.06亿美元,所持Santos股份所带来的投资收益为-3.50亿元)。董事会已决定按照可持续分红政策,支付3.5美分/股2018年中期股息。
   
收购Quadrant,进一步提升公司上游天然气资源储备
   
8月22日,Santos宣布其与Quadrant达成协议,以21.5亿美元外加Bedout盆地相关的或有支付的价格收购Quadrant100%股权,收购所需资金来源为现有资金和债务融资。本次收购完成后,Santos产量将增加1900万桶油当量(+32%),2P储量增加2.2亿桶油当量(+26%)。另外,Quadrant核心资产组合与Santos重合度很高,预计每年可带来3000-5000万美元的协同效益。同时,Quadrant资产组合中的部分天然气资源可用于回填Santos现有LNG液化设施,提升天然气收益。Quadrant近期位于Bedout盆地的Dorado油气田的勘探发现(Quadrant占比80%),将为Quadrant提供中期增长机会。
   
催化气化和加氢气化技术工业化在即
   
我国具有“多煤、贫油、少气”的资源禀赋特征,在天然气消费快速增长的大背景下,气源开拓成为当务之急。集团下属的新奥能源研究院一直致力于煤制气相关技术研究,其中代表性技术催化气化和加氢气化工业化在即。公司达拉特旗20万吨稳定轻烃项目已经成功试车,其中联产2亿方/年的LNG和4.4万吨LPG装置就应用了公司自主研发的催化气化和加氢气化技术,一旦完成工业化示范,将为行业带来技术变革,同时将通过技术输出等方式为公司带来新的利润增长点。
   
投资建议
   
公司致力于清洁能源中上游核心竞争力打造,以现有产业为基础,依托技术创新,以及下游天然气市场优势,为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案。看好公司在中国天然气行业持续高景气这一大背景下的长期发展。预计公司2018、2019年实现归母净利润13.38、16.29亿元,EPS分别为1.09、1.33元,对应PE12.5X、10.3X,给予“买入”评级。