2019年中报符合预期: 收入 66.7亿,同比增长 0.43%;归母净利润为 8.84亿元,增长 25.3%,扣非净利润为 6.51亿,同比下降 5.86%; Q2收入 35.33亿元,同比-4.6%,环比 12.5%;归母净利润为 5.36亿元,同比 48%,环比 53.6%;扣非 3.18亿元,同比-10.38%,环比-4.43%。略好于我们预期。 1-6月份 EPS 为 0.72,扣非 0.53, Q2EPS 为 0.44,扣非为 0.26; 1-6月份每股经营性现金流为 0.37。
   
业绩驱动力来源于煤炭和投资收益: 上半年毛利增长的主要是煤炭板块,尽管毛利率下降了 2.6个点,但收入增长 9.9%,毛利增长 1.8%,毛利占比达到 40%,处于占比最高的板块。另外,投资收益主要是 Santos 的经营业绩大幅上升,以及公司出售了农兽药资产确认的投资收益,投资收益占净利润比例为 34%,这是归母净利润超预期的原因。其中, Santos 上半年业绩 3.88亿美元,确认投资收益为 2.64亿元( 2018年上半年仅为 0.71亿元);农兽药处置投资收益为 0.86亿元。新地工程净利润为 2.05亿元,去年同期为 2.38亿元,下滑 13.9%。
   
另外,甲醇价格下跌导致化工板块毛利率下滑 4.15个点,毛利下滑 24%。
   
农兽药资产完成剥离,聚焦天然气相关产业: 公司完成出售农兽药资产,减轻了财务压力, Q2财务费用下降 10%;随着业绩的逐步好转,未来财务费用还将进一步下降。上半年研发费用大幅提高 83%至 0.8亿元,主要用于新能能源开展技术创新。
   
投资建议: 公司处于业务转型期,现有资产盈利能力还是很强的,尽管上半年甲醇价格下跌较多,但公司甲醇依然盈利高于同行。 以现有资产盈利情况(不考虑其他因素) , 我们预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.04、 1.32、 1.35元/股,年复合增速为 14.4%。 ROE 为 13.6%、 15.2%、 13.8%。给予“买入-A”评级。
   
风险提示: 产品价格下跌、原油价格大幅波动、项目进展低于预期等。